يمر الاقتصاد العالمي بتحولات هيكلية كبرى مدفوعة بالتأثير المتزامن لخمس قوى أساسية ــ “القوى الخمس”: تقليص العولمة، وإزالة الكربون، والديون، والتحول الرقمي، والديموغرافيا.
أصبح الاقتصاد العالمي الآن مختلفًا تمامًا عما كان عليه قبل بضع سنوات فقط، قبل تفشي جائحة فيروس كورونا. تحدث تحولات هيكلية كبرى تعمل على تحويل الاقتصاد العالمي والتمويل العالمي والتي تنتج عن التأثير المتزامن لخمسة عوامل أساسية – “العوامل الخمسة”: إزالة العولمة (إزالة العولمة)، وإزالة الكربون (إزالة الكربون)، والديون المتزايدة (الديون)، الرقمنة (أو الرقمنة)، التركيبة السكانية، يسرد رونالد أوهانلي، رئيس مجلس الإدارة والرئيس التنفيذي لشركة الاستثمار ستيت ستريت، في عمود لـ المنتدى الاقتصادي العالمي.
عامل تفكيك العولمة
يتسارع التحول بعيدا عن العولمة حيث أن التوترات التجارية والمنافسات الجيوسياسية وإعادة تقييم نقاط الضعف في سلسلة التوريد تغذي القومية الاقتصادية المتجددة وإقليمية التجارة. ارتفع عدد القيود التجارية المفروضة سنويا حول العالم من نحو 1000 في عام 2019 إلى أكثر من 3000 في عام 2023. ونظرا لسياسة زيادة الرسوم الجمركية الأمريكية التي أعلنتها إدارة دونالد ترامب، فإن هذا العدد سيستمر في الارتفاع.
ويفرض تراجع العولمة تحديات كبيرة على النمو الاقتصادي ويزيد بشكل كبير من خطر ارتفاع التضخم. إن تجزئة التجارة تقلل من فوائد التخصص والمنافسة وتحد من وفورات الحجم. وفي الوقت نفسه، يحد التجزئة المالية من تدفقات رأس المال عبر الحدود ويزيد من التقلبات المالية الكلية. تظهر الأبحاث أن الاقتصادات المفتوحة تميل إلى انخفاض معدلات التضخم.
إن تأثيرات تراجع العولمة لن تكون موحدة. ومن المرجح أن تتأثر الاقتصادات النامية بشكل غير متناسب أكثر من الاقتصادات المتقدمة بسبب اعتمادها على الاستثمار الأجنبي المباشر وتعرضها لمخاطر إمدادات الطاقة والسلع الأساسية. ومن المهم أن نضع في اعتبارنا أن تراجع العولمة يمكن أن يعيق الجهود الرامية إلى التصدي للتحديات العالمية مثل تغير المناخ.
وفي الوقت نفسه، قد تستفيد بعض البلدان أو المناطق من انهيار العلاقات التجارية القائمة وتشكل علاقات تجارية جديدة. وهكذا، بدأت علاقات تجارية جديدة في الظهور في جنوب شرق آسيا مع ضعف العلاقات التجارية بين الصين والولايات المتحدة.
عامل إزالة الكربون
يحذر عالم المناخ الشهير فيراببادران (رام) راماناثان من أن ظاهرة الاحتباس الحراري ستحدث بشكل أسرع من المتوقع، وإذا لم تتم السيطرة على الانبعاثات، فسيشعر الجميع بتغير المناخ بحلول عام 2030 – وسوف “يدخل كل منزل مثل كوفيد-19”.
إن تأثيرات تغير المناخ في شكل أحداث مناخية متطرفة هي بالفعل حقيقة قاسية، من حرائق الغابات في أستراليا إلى هطول الأمطار الغزيرة في دبي، والفيضانات في أوروبا، والحرائق الهائلة في كاليفورنيا في عام 2025، وزيادة شدة الأعاصير في الولايات المتحدة.
وهذه الحقائق مؤيدة للتضخم: فهي تتطلب دعماً مالياً للتكيف مع تغير المناخ، ولكن هذا الدعم لا يأتي مصحوباً بزيادات في الإنتاجية أو القاعدة الضريبية. ورغم أن السندات الخضراء والقروض المستدامة آخذة في النمو، فإنها لم تصل بعد إلى الحجم الكافي لمعالجة هذه التحديات ــ لذا ستكون هناك حاجة حتما إلى الدعم المالي.
عامل التركيبة السكانية. وتؤدي شيخوخة السكان إلى تقلص القوى العاملة. ويؤدي ارتفاع متوسط العمر المتوقع وانخفاض الخصوبة إلى زيادة العبء المالي بسبب ارتفاع تكاليف الرعاية الصحية واستحقاقات المعاشات التقاعدية للسكان المسنين.
وكما لاحظنا في مؤتمر بنك الاحتياطي الفيدرالي في جاكسون هول العام الماضي ، فقد أصبحت الأسواق المالية حساسة للغاية إزاء التوترات المالية وتأثيراتها على السياسة النقدية. وبما أن “إعادة كتابة” العقد الاجتماعي تظل خياراً غير مؤكد، فإن شيخوخة السكان وارتفاع معدلات الإعالة ــ نسبة الأطفال في سن العمل إلى الأطفال والمسنين ــ تعمل على خفض الإنتاجية وزيادة الدوافع التضخمية، في حين تؤدي إلى تفاقم المشاكل المالية.
عامل الديون
وتؤدي زيادة الإنفاق الحكومي إلى ارتفاع الالتزامات الحكومية، التي بلغت بالفعل مستويات قياسية. وصل الدين العالمي إلى مستوى قياسي بلغ 307 تريليون دولار، مدفوعا إلى حد كبير بالدول المتقدمة، وفقا للمنتدى الاقتصادي العالمي. أدى الدعم خلال جائحة فيروس كورونا وحده إلى زيادة الدين الوطني للبلدان المتقدمة إلى 50 تريليون دولار.
ومن المرجح أن تؤدي هذه الزيادة في الدين الحكومي، فضلا عن ارتفاع أسعار الفائدة مقارنة بالعقدين الماضيين، إلى ارتفاع علاوة المخاطر لإصدار ديون إضافية وارتفاع تكاليف خدمة الدين. على سبيل المثال، في الولايات المتحدة، سوف تتجاوز تكاليف خدمة الدين ميزانية الدفاع في عام 2025، وهو الاتجاه الذي من المرجح أن يتفاقم سوءا.
وتحد الديون المتزايدة من قدرة الحكومة على الاستثمار في البنية التحتية والتعليم والبحث، وهي المجالات التي تشكل المحركات الرئيسية للنمو الاقتصادي على المدى الطويل. ومن الممكن أن يتفاقم تأثير المزاحمة هذا إذا أدى الاقتراض الحكومي المستمر إلى زيادة تكلفة رأس المال بالنسبة للقطاع الخاص أيضا، وهو ما من شأنه أن يؤدي إلى ارتفاع أسعار الفائدة.
عامل الرقمنة
وفي تناقض صارخ مع جميع التحديات الكبيرة المذكورة أعلاه التي تواجه النمو الاقتصادي العالمي، هناك الاتجاه نحو المزيد من التحول الرقمي. وتَعِد التحولات الرقمية والذكاء الاصطناعي والابتكار التكنولوجي بتوفير توازن موازن للقوى التي تعيق النمو الاقتصادي. على سبيل المثال، من الممكن تقدير مكاسب الإنتاجية المرتبطة بالتبني الواسع النطاق للذكاء الاصطناعي التوليدي (GenAI) عبر الصناعات بنحو 1.5% سنويا، مع فوائد اقتصادية إجمالية تتراوح بين 2.6 تريليون دولار إلى 4.4 تريليون دولار.
ويلخص أوهانلي أن التفاعل بين كل هذه “العناصر الخمسة” معقد للغاية. وتؤدي زيادة التعريفات الجمركية إلى انخفاض النشاط الاقتصادي، ونتيجة لذلك، انخفاض الإيرادات الضريبية، مما يؤدي إلى تفاقم عجز الموازنة. وفي الوقت نفسه، تعمل على زيادة التمويل لإزالة الكربون والقطاع الاجتماعي بسبب التحولات الديموغرافية. علاوة على ذلك، فإن هذه النفقات تضخمية وتحد من فعالية السياسة النقدية. ومن ناحية أخرى، من الممكن أن يساعد التقدم في التكنولوجيا الرقمية على تحسين استهلاك الطاقة وتسريع عملية تطوير التكنولوجيات النظيفة. إن تبنيها على نطاق واسع لديه القدرة على التخفيف من أي آثار تضخمية وتحقيق نمو أوسع في الإنتاجية عبر مجموعة واسعة من الصناعات.